2021年4月28日，由中信建投期貨主辦，MPOB下屬大馬棕櫚油技術(shù)研發(fā)公司、北京合益榮投資集團(tuán)協(xié)辦，大連商品交易所提供支持的《棕櫚油產(chǎn)業(yè)分析與風(fēng)險(xiǎn)管理策略應(yīng)用》會(huì)議在成都成功舉辦。

共有四位嘉賓在大會(huì)進(jìn)行了主題演講，包括中信建投期貨農(nóng)產(chǎn)品事業(yè)部首席田亞雄、國(guó)家糧油信息中心決策服務(wù)處處長(zhǎng)張立偉、北京合益榮投資集團(tuán)有限公司總裁周世勇、及上海交通大學(xué)教授博士生導(dǎo)師吳時(shí)敏。會(huì)議嘉賓們深入分析了棕櫚油產(chǎn)業(yè)狀況、以及實(shí)際操作過(guò)程中產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理策略。以下是會(huì)議嘉賓精彩觀點(diǎn)：

國(guó)家糧油信息中心決策服務(wù)處處長(zhǎng) 張立偉：

國(guó)際植物油進(jìn)入高位震蕩區(qū)，利多因素基本兌現(xiàn)，本輪上漲基本見(jiàn)頂，目前巴西大豆上市、棕櫚生產(chǎn)恢復(fù)、而下半年葵油菜油陸續(xù)上市，油脂供應(yīng)走向?qū)捤桑A(yù)計(jì)油脂震蕩下行。實(shí)際上，近期油脂價(jià)格不斷刷新高點(diǎn)讓不少人感到意外，過(guò)熱行情讓基本面被選擇性忽視，雖然天氣是一種炒作因素，但金融因素和市場(chǎng)炒作行為更是背后助推力量，因此何時(shí)見(jiàn)頂判斷難度加大。當(dāng)然，四種主要植物油出口減少將抑制下半年價(jià)格的下降幅度。在21/22年度，供應(yīng)*緊張的植物油品種是菜油，因?yàn)闅W盟與加拿大菜籽產(chǎn)量增幅有限。

國(guó)內(nèi)油籽油料產(chǎn)量增幅有限，未來(lái)進(jìn)口量仍保持增加態(tài)勢(shì)。種植方面，今年大豆種植將下降1000萬(wàn)畝以上，油菜籽會(huì)增加400萬(wàn)畝。本次新冠疫情未能影響國(guó)內(nèi)植物油表觀消費(fèi)，但消費(fèi)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了新變化：居家小包裝和小品種油消費(fèi)增加，飼料用油增加顯著；替代動(dòng)物油增加；工業(yè)消費(fèi)增長(zhǎng)；儲(chǔ)備庫(kù)存增加；渠道和終端庫(kù)存增加。

對(duì)21年的植物油供需價(jià)格的預(yù)測(cè)：

1、 本年度全球油脂產(chǎn)量恢復(fù)，但只有等到北半球新季作物上市后的四季度，植物油供應(yīng)偏緊的局面才有效改善。因此預(yù)計(jì)2-3季度國(guó)內(nèi)植物油價(jià)格呈高位震蕩走勢(shì)，4季度才會(huì)明顯回落；

2、 受今年肉類產(chǎn)量增長(zhǎng)的影響，國(guó)內(nèi)植物油替代動(dòng)物油消費(fèi)預(yù)計(jì)有所下降，但稻谷小麥大量替代玉米使飼料用油明顯增加，加上餐飲用油的恢復(fù)，21年國(guó)內(nèi)植物油消費(fèi)預(yù)計(jì)增加100萬(wàn)噸。

3、 春節(jié)后國(guó)內(nèi)外植物油價(jià)格持續(xù)到掛，2-3季度植物油進(jìn)口量可能會(huì)低于去年同期，如果下半年植物油進(jìn)口量不能大幅增加，國(guó)內(nèi)植物油供應(yīng)可能會(huì)出現(xiàn)偏緊局面，支撐植物油價(jià)格。

上海交通大學(xué)教授博士生導(dǎo)師 吳時(shí)敏：

棕櫚油的耐煎炸特性使得其在食品加工中的地位無(wú)可替代，而現(xiàn)在棕櫚油也是使用量**的油脂品類。對(duì)以一般消費(fèi)者而言，“少吃油，吃好油，用好油”應(yīng)該是食用油選擇時(shí)的主旨。

科學(xué)上看棕油在實(shí)際使用中的具體優(yōu)勢(shì)：

-棕櫚油的油酸含量高，高溫煎炸使用時(shí)的穩(wěn)定性高；

-棕櫚油的非轉(zhuǎn)基因特性，使得其符合大多數(shù)消費(fèi)者的安全偏好；

-棕櫚油的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因子均相對(duì)較低，符合各國(guó)安全標(biāo)準(zhǔn)，而過(guò)半油脂品類各有超標(biāo)因子；

-棕櫚油中具有豐富的抗氧化因子，其制成的食品穩(wěn)定，貨架期長(zhǎng)。

北京合益榮投資集團(tuán)有限公司總裁 周世勇：

基差貿(mào)易模式讓油脂行業(yè)承擔(dān)了巨大的風(fēng)險(xiǎn)，例如油脂業(yè)下游去年在基差上賺了錢，今年持有意愿很強(qiáng)，而今年的基差走勢(shì)卻讓利潤(rùn)回吐。當(dāng)所有人都在從事基差業(yè)務(wù)的時(shí)候，基差比一口價(jià)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)更高，盈利的難度大大增加。因此對(duì)于產(chǎn)業(yè)而言，企業(yè)盈利核心是*值得思考的，尤其在套保失靈的情況下，如何正確管理價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，讓企業(yè)獲得穩(wěn)定盈利，是參與基差貿(mào)易的企業(yè)的必修課。

含權(quán)貿(mào)易是產(chǎn)業(yè)破局基差風(fēng)險(xiǎn)的一種有效方式，其包含了五種期權(quán)的使用：衣領(lǐng)期權(quán)；比例期權(quán)；海鷗期權(quán)；累沽期權(quán)；累購(gòu)期權(quán)。其中累沽期權(quán)和累購(gòu)期權(quán)是實(shí)踐中*適用的一種。所有期權(quán)工具使用的核心都是對(duì)未來(lái)價(jià)格形勢(shì)的判斷。

油廠推行含權(quán)貿(mào)易是市場(chǎng)參與者的一個(gè)機(jī)會(huì)，而含權(quán)貿(mào)易的使用考驗(yàn)企業(yè)精細(xì)化運(yùn)作的能力。未來(lái)行業(yè)貿(mào)易專業(yè)化的趨勢(shì)一定會(huì)對(duì)企業(yè)提出更高要求，因此正確的看待和使用含權(quán)貿(mào)易，將是企業(yè)長(zhǎng)期來(lái)講能否盈利的關(guān)鍵。

中信建投期貨農(nóng)產(chǎn)品事業(yè)部首席 田亞雄：

行業(yè)賺錢來(lái)源有兩個(gè)：一種是產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的錢，另一種是對(duì)商品認(rèn)知的錢；認(rèn)知的錢才是長(zhǎng)期有效的賺錢方式。

通脹很難成為推動(dòng)商品上漲的主要因素，這來(lái)自供需關(guān)系的變化。供應(yīng)端市場(chǎng)存在不可逆的變局，一方面全球化使得低成本供應(yīng)永遠(yuǎn)存在，另一方面科技進(jìn)步使得單產(chǎn)快速增長(zhǎng)；而需求端，財(cái)政的補(bǔ)貼對(duì)于許多在疫情中受損的家庭來(lái)說(shuō)杯水車薪，同時(shí)廣大人民隨著收入降低消費(fèi)欲望下降。因此通脹很難在當(dāng)下的市場(chǎng)中切實(shí)發(fā)生。長(zhǎng)期來(lái)看貧富差距一直在擴(kuò)大，尤其在經(jīng)濟(jì)受到?jīng)_擊的時(shí)候，這種時(shí)候核心資產(chǎn)的價(jià)值會(huì)逐漸體現(xiàn)。農(nóng)產(chǎn)品不可存、保質(zhì)期短、同質(zhì)化和標(biāo)準(zhǔn)化差使得其作為投資標(biāo)的價(jià)值并不突出。

在商品生產(chǎn)利潤(rùn)低位或負(fù)值時(shí)，工業(yè)品來(lái)說(shuō)做多利潤(rùn)永遠(yuǎn)是個(gè)好策略。但對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品來(lái)講，種植利潤(rùn)會(huì)刺激大面積擴(kuò)種嗎？如果答案是肯定的，那農(nóng)產(chǎn)品值得沽空。一種反對(duì)的聲音是，隨著高齡化趨勢(shì)，發(fā)達(dá)國(guó)家愿意從事農(nóng)業(yè)的勞動(dòng)力越來(lái)越少，擴(kuò)種可能不現(xiàn)實(shí)。但應(yīng)該考慮到非洲東海岸，俄羅斯遠(yuǎn)東，印尼部分島嶼，巴西南部可擴(kuò)種空間很大。

馬來(lái)的棕櫚油產(chǎn)量增長(zhǎng)或許有限，隨著接種率的提高，馬來(lái)可以將放開(kāi)海外勞工作為可選項(xiàng)。但隨著棕櫚利潤(rùn)的高位，印尼許多荒廢園子被重新利用起來(lái)，因此印尼未來(lái)增長(zhǎng)變數(shù)極大。

展望未來(lái)市場(chǎng)：

1、影響國(guó)內(nèi)植物油需求的主要因素在國(guó)家儲(chǔ)備，但很大概率邊際影響變小。

2、全球植物油拐點(diǎn)非常依賴于馬來(lái)西亞棕櫚產(chǎn)業(yè)勞動(dòng)力恢復(fù)和北美風(fēng)調(diào)雨順，種植季是*有利于多頭的時(shí)間。

3、農(nóng)業(yè)周期規(guī)律并不會(huì)改變，高利潤(rùn)必然刺激出面積和單產(chǎn)雙增，中期價(jià)格很大概率從當(dāng)前水平逐步走低，但上半年預(yù)計(jì)維持強(qiáng)勢(shì)，重視賣近買遠(yuǎn)貿(mào)易模式的風(fēng)險(xiǎn)。

4、交易機(jī)會(huì)在油粕比上，或者說(shuō)這兩個(gè)單邊交易上。